全球经济延续分化格局 大宗商品延续弱势‘皇冠welcome官网’

整体来看，2015年全球经济大的格局是基本确认的，即全面性的、稳定的、保守式的衰退，尽管不存在各类不确定性的风险因素，但再次发生系统性金融风险、经济危机的可能性并不大。不过，各个国家及区域间的分化格局也将获得沿袭。

明确来看，随着美联储解散分析严格的尘埃落定，美国经济务实衰退将是大概率事件。近期数据表明，美国三季度GDP终值按年率计算出来快速增长5.0%，创11年来最慢增长速度;12月20日当周，美国季调后首齐失业金人数为28万人，创7周新高，指出美国低收入市场强大衰退势头不改为。不仅如此，美国经济发展中的其他最重要领域，如房地产市场、制造业、消费领域等，其身体健康衰退态势都夯实了未来美国经济更进一步走强的基础。尽管不会在一定程度上归功于美国经济的较好衰退，但植根于于欧元区内部的各类深层次对立和问题仍只是继续被躲藏一起，却没获得根本性的解决问题，这造成了欧元区仍旧正处于走进衰落的挣扎希望之中。

欧元区经济的衰退前景仍然充满著不确定性，2015年不来大的风险和危机，维持目前的弱势衰退状态已算不俗。日本严格政策性刺激经济效果不颇理想，明年经济之后下降也是大概率事件，但日本央行[微博]的政策自由选择也并不多，之后增大严格性刺激力度仍是选用。

以中国为典型代表的新兴市场国家则在经历有所不同程度的经济快速增长上升，但更加多是一种经济结构转型的主动自由选择，为更加将来的发展奠下良性基础。当然，新兴市场国家之间的分化也是客观存在的，不妨将其分成生产型和资源型两类。

在国际油价不断创新较低的背景之下，生产型的新兴市场国家如中国受到的冲击比较较小，而主要以资源出口为发展模式的国家，例如俄罗斯，其经济受到的影响比较要大很多，当中筹划的风险也有一点重点仔细观察。2015年全球市场的另一关注点毫无疑问仍是主要经济体之间日益背离的货币政策倾向，这不仅是影响全球经济走势的主要变量，同时也是全球经济风险的最重要来源。

随着经济的大大恶化且衰退信号日益增强，美国放宽货币政策并逐步回归常规流动性调控手段已成定局，市场争辩的焦点无非是美联储明确加息的时点。参照美联储近期的12月议息会议纪要，同时转换历史上美联储加息前的措辞，可以显现出，一是美联储对加息时点的引领更加谨慎，解释美联储对美国经济明年的运营走势还想要有更加多的仔细观察窗口期。

二是，从加息时点上来转换，如果此次美联储必要去除“非常长时间”的阐释，则意味著首次加息有可能在6个月后，也即明年二季度左右。现在这种情况，我们的辨别是，美联储加息时点最先在明年二季度，更加激进估算则不会在明年三季度。至于是二季度还是三季度，也要看预计美国经济的运行状况及美联储对各类政策目标均衡后的结果。而与此构成鲜明对比的是，为了性刺激不振的经济，无论欧元区、日本还是中国等新兴市场国家，2015年货币政策更进一步增大严格力度则是不得已的自由选择。

无论欧元区还是中国，通缩阴影都在大大迫近。尽管早就步履维艰的欧洲央行并不几乎不愿面临经济陷于通缩的风险，但实际情况上，欧元区距离通缩风险却渐行渐进。迫使各种压力，预计2015年，一方面欧洲央行将之后为欧版QE的发售而大大均衡各类关系，另一方面，即便欧版QE在明年月解散，其严格规模和力度也可能会不及市场预期。

而对中国来说，在经济呈现内需外需双不振，以及2009年开始的四万亿性刺激计划，造成工业生产能力不足短期内无法完全好转的背景下，无论市场需求严重不足型通货紧缩还是供给不足型通货紧缩都是客观存在的。房地产市场的持续内生调整，早已开始对上游矿业、水泥、原材料、金属等工业行业的展现出产生较小压力，而中国内需的上升拖垮了今年全球大宗商品价格，又反过来更进一步激化了国内通缩的局面。这样，在经济快速增长、通胀水平及流动性周期性实时下降的背景下，中国经济陷于通缩的风险更进一步增大，宏观调控的逆周期操作者也基本没更好的自由选择余地。

在上述背景下，2015年全球流动性的重新配置及其给全球经济有可能带给的风险是必须重点注目的。2015年大宗商品市场或仍以不振居多基调。这里面最重要的影响因素有三：一是大宗商品自身库存较高，供需基本面的提高必须时间。二是作为最重要的大宗商品市场需求国，中国经济发展步伐的主动调降不会对大宗商品产生最重要的利空影响，且对这种新的常态不应逐步有一定的心理适应环境。

不过，中国央行重新启动降息周期基本已是事实，这对2014年下滑、无趣的大宗商品市场将起着一定的提振起到，还包括钢铁、能源、化工、房地产等涉及的板块或有所改善，而流动性严格下的股指期货则将之后沦为仅次于的受益者。三是随着美联储加息预期的不断加强，美元资产重拾全球投资者的注目是没异义的，与此如影安稳的乃是美元指数的节节攀高。也许走强过程中的技术性消息传递是不可避免的，但美元指数转入新的下跌周期也是不能挡住的，以美元计价的大宗商品由此受到的压制起到不可小觑。

不过，尽管弱势修缮有可能是明年大宗商品的主基调，但同时，鉴于全球经济正在较慢但忠诚地从底部走进，保守式的衰退是大概率事件，这也在一定程度上有助商品市场需求的完全恢复，特别是在是工业品方面，因此，我们指出2015年大宗商品或挣脱目前的下滑，在下半年企稳。

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