下游消化不良 铝牛还需多“反刍”

涉及最重要会议的近期部署为沪铝夜盘流经强心针，沪铝周三晚间创下最低历史记录16755元/吨。但值得注意的是，国内电解铝社会库存再创新高。分析人士回应，宏观因素以及环保因素对有色金属的利多效应仍在，但供给侧改革去生产能力的受到影响也基本体现到了目前的价格当中，后市有色金属价格持续下跌之势惧无法持续下去，警觉价格经常出现消息传递风险。去生产能力再行迎接政策东风涉及最重要会议具体回应，要采取有效措施保证已完成今年消弭钢铁煤炭不足生产能力、处理僵尸企业和管理特困企业等工作任务。

推展火电、电解铝、建材等行业积极开展保护环境减产，严控追加生产能力。国家再提去生产能力，为周三晚间沪铝走势流经强心针，主力合约1710高开后一路走高，盘中大上涨3%，并创下最低历史记录16755元/吨，一洗此前几日的声浪力弱之势。国投安信期货首席金属分析师车红云对中国证券报记者回应，今年以来，电解铝去不足生产能力和暖气季将减产仍然是反对铝价下跌的根本原因。

此次国家拒绝电解铝保护环境减产和严控新的跃进，是对今年任务的再度特别强调，使市场更为忠诚了中国去不足生产能力的信心，不利于政策的继续执行，对铝价带给更进一步的反对。实质上，8月以来，国内有色金属期货主力合约中，沪铝展现出尤为出色，总计涨幅已约12.5%，领涨有色金属市场（沪铜2.11%、沪镍11.19%、沪锌11.38%、沪铅5.6%、沪锡-4.17%）。

A股二级市场上，铝业涉及概念股亦展现出不错，如中国铝业、云铝股份，8月以来总计涨幅已约17.73%、10.83%。东吴期货研究所张华伟、陈龙回应，铝价展现出强大背后的主要驱动因素在于基本面不受供应外侧改革去生产能力、各地环保政策趋严部分企业减半投产和冬季供暖季减产影响，供应预期将急速放宽，而国内制造业正处于持续扩展阶段，基建投资保持在高位，市场需求稳定增长，令其供需矛盾渐渐加剧。

数据表明，2017年全国电解铝生产能力4600万吨，产量3650万吨，而市场需求仅有为3507万吨，不足143万吨。中投证券李勤回应，现在全国大范围整顿正在展开中，新疆、内蒙古和山东地区在减缓展开整顿关闭行动。根据铝融网统计资料，内蒙古违规在产生产能力120万吨/年，山东违规在产生产能力267万吨/年，都在清扫整理之中。可见，国家有色行业整顿力度决心很大，铝电解生产能力接到诱导，铝业公司未来有较小机会。

受到影响还清 交易热情降温然而，周四日盘沪铝期价续涨动力严重不足，盘中经常出现冲高回升，最后收报16465元/吨，涨210元或1.29%。日内该合约成交价减少25万手至70.7万手，持仓则增加9342手至32.9万手。

推展电解铝保护环境减产、严控新的跃进政策早已在深度前进之中，对铝价的承托也基本体现到了目前的价格当中，接下来主要仔细观察采暖季政策落地不会产生多大的供需缺口。东证衍生品研究院有色分析师曹洋回应。从昨日上期所发布的沪铝1710合约前20家机构交易席位上看，所持买单数量为94042手，较上一交易日减半4937手，持卖单数量为112099手，较上一交易日减半2171手。

从这些数据上表明，在沪铝1710合约上，空方仍占有优势，且多方减仓数量多达空方。车红云回应，从铝市场多空持仓来看，是行业资金和投机资金之间的博弈论。多头以投机居多，在油炸预期，因为铝去不足生产能力在实施阶段，暖气季又有2+26城市投产30%生产能力的预期，投机资金大量入市购入期货合约。

从空头来看，因为现实的基本面仍是供应相当严重不足，目前国内库存高达140万吨，消费商积极性很差，同时铝的生产商利润早已超过3000元，因此空头主要为生产商的保值资金。此外，近日沪铝投机情绪亦有所减少。从近日沪铝合约成交价持仓比上看，8月17日两者之比1.49，近日则降到0.77附近。

曹洋回应，在监管层压制投机的决意强化之后，沪铝投机情绪有所减少，成交价持仓较为前期高位回升，但仍低于长时间水平，多空双方资金博弈论仍在进行。但博弈论的核心将渐渐从政策面移往至基本面，关键在于供需缺口否不会如期经常出现，以及缺口究竟有多大。此外，库存变化有可能是接下来多空双方关键的参照指标。

据上海有色金属网（SMM）统计资料，国内电解铝社会库存库存总量环比激增5.7万吨至153万吨，再创新高。下游消化能力受限那么，后市铝价能否一段情涨势？张华伟、陈龙回应，未来主导铝价走势的关键因素在于政府环保政策否更进一步加严，能否不会有更加多企业减产、投产。此外，房地产市场否更进一步放宽，通胀水平否不会下降，也就是上游原材料价格上涨后否能传导至终端产品，社会库存否不会一如市场预期在秋季来临后将闻覆以回升，也将影响后市铝价展现出。供给侧改革将持续构成推展铝价最重要力量，但偏弱的基本面将起着容许涨幅的起到。

信约期货分析师陈敏华回应，明确来看，供给方面，虽然因违规生产能力造成投产，动工生产能力有所增加，但依旧保持高位3744.2万吨；成本末端方面：氧化铝价格不受环保因素声浪、动力煤高位偏强，而其他辅料有所下跌，成本有所下沉。库存方面，国外库存小幅减少，国内交易所仓单回落，国内现货库存之后回落。

市场需求方面，短期价格上涨造成部分小型加工企业亏损较小，继续关闭，下游市场需求有所偏弱。整体来看，预期与现实的博弈论依旧不存在。曹洋回应，宏观因素以及环保因素对有色金属的利多效应仍在，部分金属供需缺口暂难几乎调补上，三季度有色整体或保持偏强运营。

但价格大幅度下跌也在潜移默化地转变着外部环境，不回避四季度经常出现价格消息传递风险。方正中期期货分析师回应，金属铝供需格局已以定，仅次于的变数和最主要的逻辑在于供给侧改革。特别是在是转入三季度后，减产信息大大，题材大大加剧。

对违规生产能力展开专项抽验、四季度则有违规排查以及2+26的环保限产，皆从供给膨胀方面对铝价走势具备最重要承托。但85%的生产能力利用率、库存仍处三年以来最低、地产政策放宽以及汽车经销大幅下降或将对铝价下跌包含制约。整体来看，无论是从市场角度还是政策层面看，沪铝都不具备较慢下跌的条件。

张华伟、陈龙也回应，铝在政策和资金的推展下仍将呈圆形偏强走势，但高位铝价目前下游消化能力受限，社会库存上升，之后推涨风险增大。从有色金属整体走势来看，车红云回应，今年中国去不足生产能力和环保监督对有色行业影响相当大，有色价格都展开了适当的下跌，但价格过低对消费构成诱导，因此未来有色价格的走势各不相同中国经济和消费情况。目前来看，有色金属价格持续下跌之势恐难持续，到了一定程度，不受经济和消费影响，可能会经常出现阶段性回升行情。

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