国企改革应从蓄势看爆发央企整合紧扣供给侧改革

国务院国资委日前宣告，由中国国新、诚通集团、中煤集团、神华集团出资重新组建的国源煤炭资产管理有限公司正式成立运营，作为央企煤炭资产管理平台因应消弭不足生产能力，实施供给外侧结构性改革。而自本月以来，国旅划归港中旅、中粮重组中纺，以及第二批央企改革试点密集落地，央企层面的各项改革于是以全面铺开。这与今年上半年的高调前进呈圆形鲜明对比，更加和高层的部署互为剧情片：6月底，国务院国资委主任肖亚庆回应，已陆续制订实施13个专项改革意见或方案，还有9个文件正在遵守涉及程序，涉及设施文件将要全部制订已完成。地方国资层面，各地的国企改革方案在4月份就已基本出有楚。

7月初，在国企改革座谈会上，精研总书记必需理直气壮做强做到优做到大国有企业的拒绝，则被视作顶层设计阶段已完成、全面实施阶段到来之际，中央对国企改革的一次总动员。对国企上市公司来说，重组统合不致将沦为下半年的重头戏。那么，将要来临的大规模资本运作将沿着怎样的路径前进？从蓄势看愈演愈烈，记者统计资料，今年有数大约60家国企上市公司公布根本性资产重组预案，其中还包括16家央企公司，还有将近30家国企启动了大股东股权转让。经过半年乃至更加长时间的试点和探寻，无论是央企内部统合还是央企集团重组、地方国资统合，主要模式都已奠定。

央企统合交叠供给侧改革7月14日，国务院国资委副秘书长彭华岗在国资委的媒体通气会上回应：央企集团层面重组步伐于是以大大减缓，还有几组重组工作正在筹划之中，中央企业户数年内未来将会统合到100家之内。总结2015年，央企数量从112家削减至107家。就在发布会前后，国务院国资委陆续发布了两组央企统合消息。

分别是：中国国旅集团有限公司整体划归中国港中旅集团公司，中国中纺集团公司整体划归中粮集团有限公司。自此，央企数量已增加至105家。回看上半年的央企统合工程进度，不少是在前进实施2015年早已宣告的计划。详细辨别，今年1月底，中材集团与中国建材集团旗下上市公司宣告两集团于是以筹划战略重组，伴随着水泥行业去生产能力全面加快。

2月份，由中远和中海两大央企航运巨头重组而出的中国远洋海运集团有限公司在上海月上海证券交易所正式成立，并公布6+1产业布局规划。6月底，宝钢股份和武钢股份同时公告称之为，宝钢集团和武钢集团正在筹划战略重组事宜，直指钢铁行业生产能力不足的痛点。此外，值得一提的是，7月7日，中航地产和保利地产双双公告，保利集团、中航工业集团于是以筹划地产业务重组。

7月22日，国务院国资委宣告：中国国新、诚通集团、中煤集团、神华集团出资重新组建的中央企业煤炭资产管理平台公司即国源煤炭资产管理有限公司正式成立运营。平台公司的主要任务是因应实施消弭不足生产能力，推展优化统合涉煤央企煤炭资源，增进其瘦身健身、提质增效、结构调整和改革逃脱。眼下正在展开的国企改革遵循着两大思路：一是以一带一路战略为推动者，优势企业之间的重组，比如南车北车，其主要目的是做到大规模，强化全球竞争力；二是以不足生产能力行业居多的重组，其主要推动者是供给侧改革，这种重组是以结构调整居多，环绕去生产能力、去库存。

宝钢和武钢的重组是后一种情况的典型代表，房地产业重组也是要去库存。中国企业研究院首席研究员李锦回应。

那么，未来还有哪些领域未来将会统合？中金公司研报指出，可以从两大脉络辨别拆分可能性较小的央企：一是供给侧改革和国企改革重合的领域，二是一带一路战略和国企改革重合的领域。投资、运营公司试点冲出国务院国资委时隔2014年7月指定中粮集团、国投公司积极开展国有资本投资公司试点后，今年初再行自由选择诚通集团、中国国新积极开展国有资本运营公司试点。

至7月14日，国有资本投资公司试点更进一步扩围，追加神华集团、宝钢、武钢、中国五矿、招商局集团、中交集团、保利集团等七家企业。追加的七家投资公司试点有何特色？李锦对记者回应：七家公司都是各行业的龙头，神华是煤炭行业，宝钢、武钢是钢铁行业，中国五矿是有色金属行业，招商局集团、中交集团、保利集团则主要牵涉到地产行业，这几个行业都是去生产能力、去库存的重点。

整体来说，追加的七家投资公司试点都是为了展开产业结构调整，使所在产业高度集中，未来与之涉及的重组统合必不可少。那么，投资公司与运营公司之间又有何区别和特征呢？近年来，少有试点企业公开发表解释这一问题，上证报记者曾早已专访运营公司试点诚通集团的董事长马正武。在他显然：二者都跟资本有关。其中，投资公司更加注目产业战略掌控，还包括产业发展、产业统合、产业掌控等方面。

从产业范畴来说，投资公司的产业属性比较独特；与之比起，运营公司则更加注目资本流动。他补足道，资本流动不只是交易上市公司股票，还应当还包括艰难企业解散、僵尸企业处理等环节。7月18日，在中粮中纺的战略重组大会上，中粮同时发布了其国有资本投资公司改革试点方案。该方案沦为大会亮点，因为这是两类公司改革试点启动后，试点首次月对外发布改革方案细节，此举为演绎投资公司定义获取了最重要参照。

其中，打造出专业化公司、优化资本为关键环节。中粮党组书记、董事长赵双连在大会上回应：中粮将按照小总部，大产业的原则，把资本经营与资产管理经营分离，传输管理层级至三级，构成定位明晰且职责具体的集团总部资本层-专业化公司资产层-生产单位执行层三级架构。具体来说，中粮将总部职能部门从13个传输到七个，人员从610人调整至240人之内，做到鉴资产层和生产层。

同时，依据业务探讨原则，中粮重新组建了18个专业化公司（平台）。专业化公司（平台）的目标是解决问题产业发展中专业化经营的问题，不牵涉到上市公司资本结构的调整。专业化公司（平台）是资产运营实体核心，对资产运营的盈利报酬负责管理。在优化资本层面，中粮将在探讨核心业务的同时，推展非核心业务的混合所有制改革，出局解散非主业不良资产。

在分类分层地前进混改与股权多元化的路径上：对农粮业务，中粮将维持意味著有限公司地位，在现有股东结构的基础上，大力引进国内外各类资本，通过层层有限公司的形式，充份缩放国有资本功能；对食品业务，中粮则维持比较有限公司或仅保有第一大股东地位，大力引进各类资本；对金融业务，通过产融融合提升服务主业的能力；对地产业务，通过混合所有制改革优化资本结构提高盈利水平服务主业发展。纵向统合、易主转型成重组热点据记者统计资料，今年有数大约60家国企上市公司公布根本性资产重组预案，其中还包括16家央企上市公司，今年公布过重组进展公告的国企上市公司堪称高达120余家；与此同时，还有将近30家国企上市公司启动了大股东股权转让计划，易主转型者层出不穷。

国企重组有何特征和逻辑？统计资料表明：上述案例中，纵向统合做到大主业型重组占有60%，多元化战略重组占到17%，转型或让壳型重组占到15%，资产调整型重组占到8%。值得一提的是，并非所有的重组转型都能一次顺利。例如中基身体健康（原新中基），公司于5月13日宣告中止根本性资产重组，耕耘番茄产业20多年的新的中基，原本白鱼通过并购想瘦哪儿就髯哪儿的蓝髯身体健康进占大身体健康产业，此次遇挫后，公司六个月内不得筹划根本性资产重组。

除了必要重组外，今年一个新模式正在流行，即国企大股东再行通过公开发表上海证券交易所出让逊位引援，随后再由新控股方启动重组投资，使用这种方式的主要是地方国资，在此类案例中的占比将近九成，央企退位的仅有占到一成。国资逊位让壳的动力确有？不欲所有，但欲所在。这是大连市政府对于国企让壳式转型的对外开放态度，也代表了多数地方政府的点子。在当地没优质资产引进上市公司的情况下，不妨把让壳看作一种招商引资，在减少当地税收的同时，协助国企转型升级。

沈阳国资涉及人士告诉他记者。从今年的案例来说，河池化工，嘉凯城、*ST钱江等公司的国资股东，为了给上市公司引进实力股东，都不择手段逊位让贤。此类国企广泛具有行业艰难、业绩不欠佳、市值不低，转型表达意见反感等特征。

不过，一个最重要的政策变化是，证监会6月份宣告就修改《上市公司根本性资产重组管理办法》公开发表印发，此次修改在实际掌控人确认、交易资产标准、股份限售期缩，以及权责追溯到机制等多方面对重组上市不道德明确提出了更加严苛的监管拒绝，被誉为史上最严借壳新规。那么，在过去半年频密经常出现的国企让壳否将受到限制？回应，有投行人士指出：新的重组办法核心是容许油炸壳，并没禁令满足条件的公司重组上市。另有央企上市公司高管对记者回应：由于登记制延后，公司旗下资产证券化的市场需求不致必须通过别的途径构建，重组上市就是其中一种。

对于重组办法的修改，我实在必须有冷静，法规并不是用来约束资本市场发展的，只要资本市场有创意的东西，且不利于实体经济的发展，我坚信监管部门是反对的。

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